Threshold effects in exchange rate pass-through to food prices in emerging market economies

对于新兴市场经济体的粮食价格波动与能源成本还是汇率波动关联更密切，这是粮食安全政策的一个重要问题。本研究利用2006年1月至2023年12月17个新兴市场经济体的平衡月度面板数据考察了这一问题。首先估计了各国特定的累积传递系数，然后考察其与可观测结构性特征的关系。状态依赖性通过基于观测到的12个月粮食通胀率的阈值设定进行评估，并辅以条件分布上的分位数回归。结果表明，汇率传递在不同国家之间存在相当大的异质性。平均累积系数为0.213，各国估计值从−0.012到0.807不等。传递效应似乎也随通胀环境而变化。阈值估计表明，年度粮食通胀率在6.8%至7.6%之间存在一个转变点，高于该点时粮食价格对汇率波动的反应趋于增强。组内均值组估计进一步支持了这一解释，表明所观察到的状态差异并非仅归因于国家构成。在能够可靠估计两种状态的八个经济体中，高通胀状态下的估计效应均更高。相比之下，原油价格的累积效应较为有限：6个月内为0.008，与零无统计显著差异，18个月内升至0.064并具有统计可检测性。结果并未提供一致证据表明能源价格渠道或全球商品价格渠道存在类似的状态依赖性。同样，粮食进口依赖度、能源依赖度和化肥进口依赖度等结构性指标似乎也无法系统性地解释传递效应的跨国差异。总体而言，研究结果表明，在所考察的新兴市场经济体中，汇率波动在消费者粮食价格动态中可能比能源价格波动发挥相对更大的作用，尤其是在粮食通胀高企时期。结果还表明，宏观金融稳定可能与粮食价格稳定相关，而贸易类政策措施的有效性可能取决于汇率传递的相对重要性。